hacienda proyectó saldo negativo de 1,1% para 2010
Próximo gobierno enfrentará desafío de financiar déficit fiscal
Paula Gallardo DF
Datos clave respecto de lo que se proyecta para el próximo año entregó el gobierno la semana pasada, al presentar el Presupuesto 2010.
Entre ellos, el que quizás sea más revelador de todos: la expectativa de un déficit efectivo en las arcas públicas, que rondaría el 1,1%, equivalente a aproximadamente US$ 1.800 millones. Esta cifra será analizada en detalle este martes, en la exposición que hará el ministro de Hacienda, Andrés Velasco, del Estado de la Hacienda Pública ante la Comisión Mixta de Presupuestos.
Esto, en un marco en que será el gobierno que suceda a Michelle Bachelet el que decidirá cuál mecanismo utilizar para financiarlo, teniendo como alternativa el expendiente utilizado en 2009, de repatriar dólares del Fondo de Estabilización Económica y Social (FEES) o, bien, emitir deuda.
De hecho, el erario contempla la facultad para la próxima administración de utilizar dicho instrumento por hasta US$ 4.500 millones.
Los pro y los contra
La evaluación del mercado respecto de ambas fórmulas no es unánime.
Para Rodrigo Aravena, de BanChile, "el exceso de emisión de deuda podría elevar las tasas en el mercado local y acotar el efecto de la política monetaria expansiva que va a tener el Banco Central el próximo año".
Bajo esa lógica, Aravena ve con buenos ojos la posibilidad de repatriar recursos del FEES, ya que si bien tendrá efecto a la baja en el tipo de cambio "el sector más deprimido con la crisis fue la demanda interna y no el sector exportador y una baja del dólar favorecería la importación de bienes durables más baratos". Con todo, advierte que debe haber flexibilidad respecto de la decisión y combinar ambos instrumentos.
Partidario de un mecanismo mixto es Alejandro Fernández, de Gemines, pues explica que "más del 95% del gasto público es en pesos, lo que genera precisamente déficit en pesos, que deberían financiarse copando la capacidad máxima de deuda, es decir, los US$ 4.500 millones".
Por esa razón, subraya que lo ideal es una mezcla de ambos, cuya proporción "dependerá del nivel del tipo de cambio y del comportamiento de las tasas de interés".
En el otro extremo, Pablo Correa, de Santander GBM, estima que el mecanismo ideal es la emisión de deuda, no sólo a nivel local, sino también de bonos soberanos en el extranjero. "Emitir deuda tiene un efecto positivo en profundizar el mercado de capitales, porque no es un monto grande como para generar un desequilibrio en las tasas de interés de largo plazo", dice.
La visión de los comandos
En los equipos económicos de los tres principales candidatos -Sebastián Piñera, Eduardo Frei y Marco Enríquez-Ominami- reconocen que la decisión de cómo financiar el déficit de 2010 será una de las muchas que deberán tomar, al llegar a La Moneda.
Para Oscar Landerretche (Frei) "la emisión de deuda genera presión al alza sobre las tasas y la liquidación de dólares del FEES genera revaluación transitoria". Por esa razón, también se inclina por un mecanismo mixto, ya que "ambas cosas son malas para la recuperación y hay que balancearlas".
En tanto, para Felipe Morandé (Piñera) y Luis Eduardo Escobar (Enríquez-Ominami) la mejor alternativa pasa por emitir deuda, utilizando la facultad que quedará consagrada en el Presupuesto por hasta US$ 4.500 millones.
Así, afirma Morandé "no presiona a la baja al tipo de cambio", idea que Escobar comparte.
Además, sostiene el asesor económico de Enríquez Ominami "es una buena oportunidad para crear un mercado de bonos en pesos, porque se trata de poca plata", afirma.
Saludos
Rodrigo González Fernández
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